财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子rong>575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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