5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国(guó)产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会(huì)更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(rén)士也表示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层(céng)面(miàn)的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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