射频芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开(kāi)始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市。公司(sī)股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场受(shòu)到(dào)资本热(rè)捧(pěng)。据(jù)公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道，先后引入了(le)华兴资(zī)本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后，是射频(pín)领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模(mó)组的(de)研发(fā)、设计和销售(shòu)，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别(bié)实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文(wén)件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验(yàn)证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周(zhōu)期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧(huì)智微(wēi)产品结构(gòu)更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不(bù)足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规(guī)模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之路(lù)。公开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投(tóu)通-执(zhí)中(zhōng)数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大(dà)基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一(yī)轮(lún)持(chí)续加(jiā)注的红杉中国(guó)，平(píng)均(jūn)持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入(rù)来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科(kē)创板上(shàng)市时，也遭遇(yù)了(le)破(pò)发的(de)行情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的(de)价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯(xīn)股(gǔ)价(jià)仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以(yǐ)外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车(chē)、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片(piàn)杀价(jià)已经无底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预计未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存和竞争压(yā)力(lì)。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目(mù)前，今(jīn)年共有9家射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金(jīn)、深创投等知名机构。