申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(s护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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