核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别