美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？měi)国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　<北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？strong>美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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