上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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