近日(rì)，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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