金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等紫菜是不是海鲜企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(紫菜是不是海鲜pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借紫菜是不是海鲜(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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