申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)20燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗22年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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