私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐ萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市n)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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