来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(b幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zh幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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