财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiā外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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