自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zh说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

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　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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