私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(g半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次uān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次券、公开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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