近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐ清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王n)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王