大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题