私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)放申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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