金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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