5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于(yú)对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(mià勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善n)存在差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要的(de)构(gòu)成央(yāng)国企对资(zī)产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等(děng)方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司(sī)的(de)边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道(dào)。

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