来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù氯化钾相对原子质量是多少，)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　氯化钾相对原子质量是多少，trong>产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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