私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及(jí)存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除(chú)公外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗开募集基(jī)金以外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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