四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风一个立一个羽念什么字(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队一个立一个羽念什么字预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(b一个立一个羽念什么字iàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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