上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(s十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖hù)上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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