私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jī过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句n)，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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