近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获(huò)得长期(qī)稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前(qián)十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国(guó)石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报(bào)告中解(jiě)释了(le)他们(men)对于国(guó)企改革(gé)的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人(rén)问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至(zhì)去(qù)年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有(yǒu)很(hěn)大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能(néng)够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报的(de)公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股(gǔ)票(piào)有一定量(liàng)的(de)“炒作中国的国粹有哪些”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的(de)角(jiǎo)度看(kàn)，他们(men)对(duì)国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外资(zī)投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到地缘(yuán)政治(zhì)因素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆在面(miàn)前，那么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的(de)变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国的国粹有哪些