财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(l女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子iàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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