自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也(yě)进行(xíng)了积(jī)极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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