四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据rong>

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。