北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大(dà)幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承(chéng)压(yā)的美国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了(le)有利的发(fā)展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他劳(láo)动力市(shì)场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人(rén)数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益(yì)率大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命(mìng)上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市(shì)场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对(duì)下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随(suí)着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和(hé)白银(yín)虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求(qiú)实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除(chú)场外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会(huì)预计(jì)2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息落(luò)地然后转降息(xī)预(yù)期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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