近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息5k是多少钱，5k是多少钱人民币收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性(5k是多少钱，5k是多少钱人民币xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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