金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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