金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）抓蚯蚓真的能赚钱吗ng>近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(抓蚯蚓真的能赚钱吗jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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