来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济回暖主要缘于疫(yì)后复苏红利驱动，表现为生产恢复(fù)推动出口形势好转，出(chū)行(xíng)需求释放催化下游(yóu)消费(fèi)回暖。从行业表现(xiàn)看，制(zhì)造业(yè)从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业(yè)或(huò)从主动(dòng)去库转向被动去(qù)库。从景气度边际表(biǎo)现(xiàn)看，下(xià)游消(xiāo)费制造>；中游装备制(zhì)造>；上(shàng)游原材料加工；服(fú)务业中，交通(tō吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ng)运(yùn)输、住(zhù)宿餐饮(yǐn)、房地产(chǎn)等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)回暖，但距(jù)离疫(yì)情前(qián)仍有一(yī)定差距。

　　向前(qián)看，考虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外总需(xū)求回(huí)落预期逐(zhú)步(bù)兑现，消费回暖和产业(yè)升级将成为推动下一(yī)阶段国内(nèi)经济复苏(sū)的(de)主线。

　　制(zhì)造业、服务业(yè)是驱动一(yī)季度经济复苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交(jiāo)通运(yùn)输、房地产(chǎn)等(děng)行业景气(qì)度明显提升，而建筑业(yè)景气度回(huí)落，与年(nián)初(chū)出口数(shù)据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房地产销售(shòu)回暖而投资疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部(bù)来看，今年3月，制造业各行业景气度普遍回暖，多(duō)数(shù)从去年12月(yuè)的“量价(jià)齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束(shù)。从行(xíng)业景气(qì)度边(biān)际改善情况来(lái)看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)表现为高(gāo)位放缓。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产(chǎn)后周期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟(yān)草、家具制造行业景气度较(jiào)高，部(bù)分行业表(biǎo)现为“量(liàng)价齐升”。

　　中(zhōng)游装备制造业行(xíng)业景气度居中，表(biǎo)现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设备(bèi)、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加工行业景(jǐng)气度改善幅度最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍然(rán)受到价格(gé)下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金属矿(kuàng)物>；；；石油石(shí)化行业。

　　消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或(huò)是推动(dòng)下一阶(jiē)段经(jīng)济复苏的主线(xiàn)

　　一季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出(chū)行(xíng)类消费快(kuài)速复苏，前期(qī)积压(yā)的购(gòu)房(fáng)、服务消费需求得以释放；供给方面，国内复工复产加(jiā)快推进，生产端快速恢复，是推(tuī)动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利(lì)驱动边际转弱(ruò)，随着未来海外(wài)总需求(qiú)回落的(de)预期逐步(bù)兑(duì)现，后续(xù)驱动国内经济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级两(liǎng)条主线。

　　一是，一季度居民收入(rù)向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间(jiān)水平，同时(shí)信贷数(shù)据指向(xiàng)居(jū)民(mín)“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来(lái)消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强。预计交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐等服(fú)务消费有(yǒu)望持续修复，家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等与(yǔ)出行及(jí)地产后周(zhōu)期相关的(de)可选消费(fèi)也有望进一步(bù)回暖。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增(zēng)强，有望维持出口韧(rèn)性；随着下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业盈利有望(wàng)向上修(xiū)复(fù)，企业将从主(zhǔ)动去(qù)库逐(zhú)步转向被动去(qù)库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动(dòng)中游(yóu)装备制造景(jǐng)气度(dù)维持高位。吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市p>

　　风险提(tí)示：国内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显(xiǎn)回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫(yì)后经济复苏有哪些结构性特(tè)征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一季(jì)度经济复苏(sū)的(de)主因

　　一季度我国(guó)GDP总量(liàng)实(shí)现超预(yù)期增长(zhǎng)，指向疫(yì)后(hòu)复苏背景下，国内经济(jì)企稳回升。但不同于海外国家疫后复苏的(de)规(guī)律，本轮国内疫后复苏发生在外(wài)需回(huí)落(luò)、国内经济转向高质量发展、居民前期(qī)“去杠杆”的过(guò)程中，因此驱动(dòng)疫后经济复(fù)苏的力量并不(bù)均衡，行(xíng)业分化特征明显。因此，我们重(zhòng)点从行业层面，观测当前(qián)各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来(lái)看，今(jīn)年(nián)一季度制造(zào)业、交(jiāo)通运(yùn)输业、房地产业景气度(dù)明(míng)显提升，而建筑业景气度(dù)回(huí)落，与(yǔ)年初出口数据(jù)好转、服务消费快(kuài)速(sù)恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而投资疲弱(ruò)的情况相一(yī)致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观察各行业(yè)增(zēng)加值变化。

　　今年一季(jì)度(dù)第一产业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于(yú)2019年、2020年全年增(zēng)速，与近(jìn)年(nián)来加(jiā)快建设(shè)农业强国，推进农(nóng)业农村(cūn)现代化(huà)的目标有关。

　　今年一(yī)季(jì)度第二产(chǎn)业增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业(yè)迎来较快复苏，增加值(zhí)增速提升至5.9％，高于(yú)去年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年(nián)之后外需转弱、居民(mín)商品消(xiāo)费(fèi)恢复偏慢有(yǒu)关(guān)。而建筑(zhù)业景气度明显回落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受房地(dì)产新开工拖累(lèi)。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速小(xiǎo)幅(fú)升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情(qíng)前仍(réng)存在产(chǎn)出(chū)缺口。其(qí)中(zhōng)，受益于居民出行活(huó)动恢复(fù)，交通运输(shū)、仓储和邮政业增(zēng)加(jiā)值增速明显提(tí)升，自(zì)去年四季度的3.4％升(shēng)至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐饮业(yè)增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于疫情三(sān)年(nián)来(lái)的(de)平(píng)均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平恢(huī)复较慢(màn)。而受益(yì)于新房和二手(shǒu)房销售(shòu)回(huí)暖(nuǎn)，今年一季(jì)度房地(dì)产业(yè)增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化(huà)，中下游(yóu)改善幅度好于(yú)上(shàng)游

　　对于行业(yè)景气度的观(guān)测，我(wǒ)们(men)采用量（各(gè)行业工(gōng)业(yè)增加(jiā)值增速）与价格（各(gè)行(xíng)业工业品价格增速(sù)）分别(bié)作为供需(xū)的衡量指(zhǐ)标(biāo)。主要选取28个主要(yào)行业(yè)自2019年(nián)以来的月度数据，首先将各(gè)行业增(zēng)加值增速调整为以2019年(nián)为基期的(de)复合增速，其次(cì)计算2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增(zēng)速(sù)的分位数水平，通过(guò)对比(bǐ)2022年12月和(hé)2023年3月的分(fēn)位数水(shuǐ)平，捕捉(zhuō)其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行(xíng)业(yè)景气度出(chū)现普遍回(huí)暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，供给端修复好(hǎo)于需求端(duān)，行业整体去(qù)库进(jìn)程尚未结束。从(cóng)行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费(fèi)制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料(liào)加工，煤(méi)炭行业景(jǐng)气度呈(chéng)现高(gāo)位(wèi)放缓(huǎn)情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行、地(dì)产后周期相关(guān)的行业景气度最(zuì)高，部(bù)分行业(yè)步入“量价(jià)齐升(shēng)”阶段(duàn)。今年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水平均(jūn)处在(zài)高景(jǐng)气(qì)度区间，烟草、家(jiā)具制造行业也呈现“量(liàng)价齐(qí)升”的(de)特征；食(shí)品(pǐn)制造景气度(dù)有所(suǒ)回落，农副加工行(xíng)业表现(xiàn)为(wèi)“量价齐跌”，食(shí)品制造行业表现为“量升价跌(diē)”，二(èr)者价(jià)格下跌主要与高库存水平(píng)有关，今(jīn)年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数水(shuǐ)平；而随着防疫需求的(de)降温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度(dù)有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制造业行业景气(qì)度居(jū)中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。一(yī)方(fāng)面与(yǔ)原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也(yě)与年初外需(xū)表现好于(yú)内(nèi)需，部分行业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气(qì)机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业升级、出口优势带来(lái)的韧性驱动；其次是(shì)汽(qì)车制造、金属制品，改善幅度最(zuì)弱的是(shì)通用设备(bèi)、电子设备，与房(fáng)地产新(xīn)开工强度较弱、消费电子行业周期性(xìng)走(zǒu)弱有(yǒu)关。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加(jiā)工行业景(jǐng)气(qì)度(dù)改善(shàn)幅度偏弱，由于(yú)行业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，多数行业(yè)仍(réng)受制于价格(gé)下跌的(de)困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其(qí)中，有色金(jīn)属行业生产(chǎn)端(duān)改善(shàn)幅(fú)度最大(dà)，3月(yuè)增加值增速(sù)位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价格(gé)依旧(jiù)承压；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色金属、非(fēi)金属制品景气度提(tí)升，但由于库存水平偏高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间，拖累整体盈利水平；石化链条行(xíng)业生产水平普遍回暖，但分位数水平(píng)仍处在50％以下的(de)景气度偏(piān)低(dī)区间，今年由(yóu)于能源危机缓解，产品(pǐn)价格相(xiāng)较去年同期(qī)也(yě)出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍处在高位(wèi)，但出现边(biān)际放缓，生产及(jí)价格水平同步回(huí)落。这与(yǔ)去(qù)年以来行业产能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红(hóng)利。一方面，消(xiāo)费场景恢复后，出(chū)行类消费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务性需求得以释(shì)放；另一方(fāng)面(miàn)，国内复工复产加快推进，保证供给端(duān)的(de)快速(sù)恢复，是推(tuī)动(dòng)年(nián)初出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利(lì)释放效果转弱，随着未(wèi)来海外总需(xū)求回落(luò)的(de)预期逐步兑现，后续驱(qū)动国内经(jīng)济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一(yī)是(shì)，随着居民收入(rù)提升和消费意愿(yuàn)改善(shàn)，未来(lái)消费(fèi)回(huí)暖的确定性进(jìn)一步增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务消费，以(yǐ)及家电、家具(jù)、纺服等可选消费景气度均有望(wàng)提升。

　　从一季度(dù)居民收入(rù)和消费数据看，居民(mín)收入增速提升，消(xiāo)费倾向(xiàng)开始回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)，但尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平。以(yǐ)2019年为基期(qī)的复合增速(sù)看，今年(nián)一季(jì)度，全国居民人均(jūn)可支(zhī)配(pèi)收入增速(sù)提升至6.4％，高于(yú)去年四(sì)季度(dù)的5.6％，居(jū)民人均消费支出增速(sù)提(tí)升至5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同(tóng)期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定差(chà)距。未(wèi)来随着服务业恢复持(chí)续向好，有望带动(dòng)相关就(jiù)业(yè)岗位加快恢(huī)复，进(jìn)一(yī)步(bù)提振居民(mín)消费意愿。

　　从居民存(cún)贷款数据看(kàn)，居民(mín)储蓄(xù)意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资信心正在筑底(dǐ)。今年以来(lái)，居民储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存(cún)款数据看，3月居民新增(zēng)存款同比增量降至(zhì)2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比(bǐ)增量均值(zhí)，也低于2022年(nián)6617亿元的月均同比增量。从贷款(kuǎn)数据(jù)看(kàn)，3月居民部(bù)门新增净(jìng)融资同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷(dài)同比多增2246亿元(yuán)，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居(jū)民部门新(xīn)增净融资连续2个月维(wéi)持同比扩(kuò)张，指向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去(qù)杠(gāng)杆(gān)”势头开始放缓(huǎn)。今(jīn)年第(dì)一(yī)季(jì)度城镇(zhèn)储(chǔ)户(hù)问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的(de)居(jū)民占58.0％，比(bǐ)上(shàng)季度(dù)减少3.8个百分点(diǎn)；倾(qīng)向于“更多消费”和“更(gèng)多投资”的居民分(fēn)别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)意愿降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产品出(chū)口优(yōu)势增强，以及相关行(xíng)业(yè)设备投资更(gèng)新(xīn)，有(yǒu)望推(tuī)动中游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一(yī)方面，今年(nián)一季(jì)度国(guó)内(nèi)出口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走阔、国内复工复产加(jiā)快推进外，也(yě)受益于RCEP政策红(hóng)利持(chí)续释(shì)放，以及汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强。今年在海(hǎi)外总(zǒng)需求回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以(yǐ)及新(xīn)能源产品优势强(qiáng)化，有望(wàng)维(wéi)持装(zhuāng)备制造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈(yíng)利(lì)下(xià)滑和库存(cún)高位，对制造业投资(zī)扩(kuò)产造成一定压力。但随着(zhe)下游消费稳(wěn)步修复、二(èr)季度PPI同比(bǐ)触底回升，制(zhì)造业(yè)企(qǐ)业盈利(lì)有望向上修复(fù)。目(mù)前看，电气机械等(děng)装备制(zhì)造业去库进(jìn)程已(yǐ)进(jìn)入(rù)下半(bàn)场，今年1-2月专(zhuān)用设(shè)备、通用设备产成品库存增速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回(huí)暖、盈利修复(fù)，企业将从主动(dòng)去库(kù)逐步转向被动去库、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求将随之提(tí)升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各国国债收益(yì)率(lǜ)多数上行

　　美(měi)国(guó)10年期国债收益率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美国10年(nián)期国债收(shōu)益率3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其(qí)中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周(zhōu)末(mò)上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益率较上周(zhōu)末上(shàng)行7BP至(zhì)2.44％，日本(běn)10年期国债收益率较(jiào)上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率(lǜ)利(lì)差收窄。本周美国(guó)10年(nián)期(qī)和2年(nián)期国债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调(diào)整利(lì)差较上周末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整利(lì)差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市(shì)涨跌(diē)分化，大宗商(shāng)品价(jià)格普跌

　　全球股市涨跌分化(huà)。本(běn)周（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧(ōu)洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下(xià)跌(diē)，标(biāo)普(pǔ)500、道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数、纳斯(sī)达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗斯(sī)RTS、新西兰标普(pǔ)50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普(pǔ)200、韩(hán)国综合指数、上(shàng)证(zhèng)指数(shù)、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余(yú)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步(bù)伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮(pí)书公布，显(xiǎn)示近几周美国经济增长(zhǎng)陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体经(jīng)济活动几(jǐ)乎没有变化(huà)，几个辖区指(zhǐ)出(chū)在不确定性增加和对流动性的担忧(yōu)加剧(jù)之际，银行(xíng)收(shōu)紧了贷款(kuǎn)标准。近期美(měi)国总体物价水平温和上升，但价(jià)格上涨速度或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表示(shì)为(wèi)应对高通胀，加息步(bù)伐或将继续。4月21日，美联储哈克(kè)称，需要进(jìn)一(yī)步收紧政策来应(yīng)对高通(tōng)胀，加息结束后美联储将需要在一段时间内维持(chí)利率(lǜ)稳定。同日美联储梅斯特(tè)表示，预计(jì)今年货币(bì)政策(cè)将需要进(jìn)一步进入限制性区域，终端利率或将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和金(jīn)融形势的(de)发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝大多数(shù)委(wěi)员同(tóng)意将利率上调(diào)50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币(bì)政策在降低通胀方面仍有一段路(lù)要走，一些(xiē)委员(yuán)认为整体而言通胀风险倾向于上(shàng)行(xíng)。金(jīn)融市(shì)场紧张局势(shì)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)和(hé)通胀(zhàng)前景重(zhòng)大不确定性的来源。然而(ér)除(chú)非(fēi)形势显著(zhù)恶(è)化，否则金融市场的紧张局(jú)势不太可(kě)能从根本上改变欧洲央行管理委员会对通胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落地(dì)；美财长耶伦(lún)强调美国(guó)“国家安(ān)全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会(huì)通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)临(lín)时(shí)政治协(xié)议，就(jiù)涉及430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金提振(zhèn)半导体行业，以将欧盟占(zhàn)全球半导体制造市(shì)场的份额(é)从(cóng)10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提升芯片(piàn)制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导体供应链，并(bìng)与美国(guó)和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日(rì)，美国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正在推出一份债务上(shàng)限相关(guān)立法(fǎ)措(cuò)施。白宫需要开始(shǐ)就债务上限进行谈判；众议(yì)院共(gòng)和党希(xī)望提高债务上限并削减(jiǎn)支出(chū)；正在推出一份债务上(shàng)限(xiàn)相关立法措施(shī)；债务法案将设(shè)法收回未使用的防疫资金用(yòng)于日常开(kāi)支；法案将减少(shǎo)对国税局(jú)的拨款，并结束绿色产业(yè)补贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部长耶伦(lún)就(jiù)中美(měi)关系发表讲话，表明美国无意与(yǔ)中国脱钩，但未来(lái)仍(réng)将(jiāng)强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何与中国脱钩的努力都将(jiāng)是(shì)“灾(zāi)难(nán)性的”，美国寻求(qiú)与中国建立“建设性和(hé)公平的(de)经济关(guān)系”。但“当美国利益受到威(wēi)胁(xié)时”，美国(guó)将坚定(dìng)地捍(hàn)卫国家安全(quán)，即(jí)使以(yǐ)牺牲中美关系为代价。在国(guó)际(jì)关系(xì)中，耶伦表示美中两国(guó)有必要(yào)“坦诚(chéng)讨论棘手问题”，比如帮助面(miàn)临债务(wù)问题的新兴市场和发展(zhǎn)中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环(huán)比(bǐ)上涨

　　原油价格环比上涨，环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-4.54％转正为本月(yuè)的10.06％，最新月(yuè)度均价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝(lǚ)价环比上(shàng)涨(zhǎng)，铜、铝库存同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下(xià)降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上月的(de)-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄(zhǎi)15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价格环比(bǐ)下(xià)跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)

　　水(shuǐ)泥价格指数环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥(ní)价格指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东(dōng)北、华东、中南、西(xī)北以及(jí)西南各区价格指数环比(bǐ)分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹(wén)钢(gāng)价格(gé)环比(bǐ)由正(zhèng)转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅(fú)相(xiāng)对上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价(jià)下(xià)跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品房成交面(miàn)积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，商品房成(chéng)交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中(zhōng)，一线、二线、三线城(chéng)市商品(pǐn)房成交面积同(tóng)比分(fēn)别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地成(chéng)交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百(bǎi)城土地供应面积同比增(zēng)速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成(chéng)交面积(jī)同比增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌(diē)，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个(gè)百分(fēn)点。

　　乘用车日均零(líng)售销量增幅(fú)扩大。4月以来，乘用车日均(jūn)零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场(chǎng)利率(lǜ)趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货币(bì)市场利率趋势分化，国债(zhài)利率普遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至2.27％。一(yī)年(nián)期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年(nián)期国债利率较上月(yuè)末(mò)下行2bp至2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月(yuè)末下(xià)行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月(yuè)末(mò)下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委(wěi)强调提振消费(fèi)持续回升的动力(lì)；国(guó)资委强调着力发展战(zhàn)略性新兴(xīng)产(chǎn)业

　　4月19日，国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委举行(xíng)4月份新闻发布会，强(qiáng)调要提振消费持续回升的动力。接(jiē)下来(lái)将重点做好四方面工作：一是，研究起草(cǎo)关于恢复和扩大消(xiāo)费的政策文件，围(wéi)绕大宗消费、服务消费(fèi)、农村消费(fèi)等重点领域；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同(tóng)有关(guān)方面优(yōu)化就业、收(shōu)入分配和消费全链条(tiáo)良性循环促进(jìn)机制；四是，研究制定关于营造放心消费环境的(de)政策文件。

　　4月19日(rì)，国资委党委召(zhào)开扩大(dà)会议，强(qiáng)调推(tuī)动国资央(yāng)企着力发展实体经济特别是战略性新兴产业。会议(yì)认为，要更好推动国资央企(qǐ)在中国式(shì)现代化新征程中走在前(qián)列，着力提升科技(jì)自立自强水(shuǐ)平(píng)，提升自主创新(xīn)能力；着力发展实体经(jīng)济特别是战略(lüè)性新(xīn)兴(xīng)产业，加快推进现代化产业(yè)体(tǐ)系建设(shè)；抓好新一(yī)轮(lún)国(guó)企(qǐ)改革深(shēn)化提升行动(dòng)组织实(shí)施(shī)，高(gāo)水(shuǐ)平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布会介(jiè)绍一季度工业(yè)和信息化发展状况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业(yè)稳增长的工作方(fāng)案。一(yī)是营(yíng)造良好产业发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实(shí)抓细部省协作、部门协(xié)同；二是推动出口保稳提质，加大对制造(zào)业外(wài)贸企(qǐ)业(yè)的支持力(lì)度，配合有(yǒu)关部门落实好稳外贸(mào)政策举措；三是(shì)促(cù)进内需加快(kuài)恢复，以(yǐ)高质量供给促进消费；四是持续增强发展动能，加快战(zhàn)略性(xìng)新兴产业的(de)创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风(fēng)险提(tí)示

　　国内(nèi)经济(jì)恢复力度不及预期；海外需求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市