作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ单反可以带上飞机吗)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　<单反可以带上飞机吗img alt="【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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