自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了(le戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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