5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(x一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心uè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有(yǒu一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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