金融(róng)界(jiè)5月8日消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再度(dù)走高，中信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银(yín)行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业(yè)银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一些地(dì)方小银(yín)行下调存(cún)款利率后，股份行也(yě)出现下调(diào)；而(ér)年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了(le)，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上行。此(cǐ)外(wài)，今(jīn)年也没有下达(dá)普(pǔ)惠(huì)小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让(ràng)利；另(lìng)一个跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特(tè)估(gū)和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资产(chǎn)规模最大的国(guó)企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始(shǐ)的(de)金(jīn)融让利使银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低(dī)于正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会(huì)降低(dī)，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对(duì)银行股(gǔ)是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进入(rù)不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下(xià)降，到(dào)今年一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这(zhè)有(yǒu)利于股价上(shàng)涨，不过按历(lì)史(shǐ)规(guī)律，上涨会存(cún)在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果不(bù)良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部(bù)分投(tóu)资(zī)者(zhě)对于地产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而且(qiě)中(zhōng)国经过(guò)对债务风险的分部门处理，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速(sù)自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点(diǎn)，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现修复(fù)。此外(wài)，过(guò)去(qù)三(sān)年疫情使得银行股估(gū)值被压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对(duì)银行(xíng)估值不(bù)会再(zài)有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调，低利(lì)率(lǜ)贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这(zhè)对(duì)银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个(gè)短期(qī)利好。此外4月底的(de)政治局会(huì)议并未如(rú)市场预期一样出现明(míng)显政策收紧(jǐn)，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成为替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重视(shì)提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股(gǔ)票投资或股权投资(zī)的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银(yín)行股，从而来(lái)提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券(quàn)给予肯定态(tài)度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情况下(xià)银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中(zhōng)特估(gū)的概念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到(dào)抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行(xíng)估值也要相应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是(shì)各类(lèi)银行的估值没有系(xì)统(tǒng)性的(de)差异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随(suí)着疫(yì)情(qíng)影响的消(xiāo)退(tuì)和经济的稳(wěn)步(bù)复苏，银(yín)行(xíng)不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多(duō)数(shù)银行关(guān)注(zhù)率环比有所改善(shàn)。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市(shì)银行(xíng)拨(bō)备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备(bèi)水平继(jì)续保持(chí)充(chōng)裕(yù)。目前银行资产质量(liàng)压(yā)力的峰值(zhí)已经(jīng)过去(qù)，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业经营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的资(zī)产质(zhì)量表现有(yǒu)望延(yán)续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业(yè)2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价、质(zhì)三方面(miàn)的(de)景气度均较去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂，利(lì)好整体估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大(dà)到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下半年企业(yè)贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解(jiě)；零售(shòu)贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安(ān)证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提升(shēng)。该机构认(rèn)为(wèi)1季(jì)报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端复苏低(dī)于(yú)预期(qī)的影响。展望后续季度(dù)，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此背景下(xià)，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗，考虑到当前银(yín)行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季(jì)修(xiū)复(fù)的背景下，当前时点银行板(bǎn)块(kuài)的配置价值提升。

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