本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月俄罗斯是资本主义还是社会主义18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的(de)两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评(píng)级从高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表(bi俄罗斯是资本主义还是社会主义ǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均俄罗斯是资本主义还是社会主义值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市(shì)单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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