突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？

3月以来，内外盘铜期(qī)货持续攀升。

外盘方面，LME期铜(tóng)周五收(shōu)涨142美元，报9876美元/吨，两日连创近两年新(xīn)高(gāo)，本周累计上涨将4.4%。内盘方面，沪(hù)铜周五夜盘收盘突破8万元/吨大关，创2006年以来新高。

消(xiāo)息面上，受3月份的矿场(chǎng)事故冲击(jī)，全球最大铜供应商智利(lì)国家铜业Codelco的4月铜产量又下滑了。据悉，上个月，由于发生矿场事故，Codelco旗下的Radomiro Tomic矿场暂停了大(dà)部分采矿活(huó)动，使(shǐ)其产量跌至20年来(lái)的最低水平。

矿场工会负(fù)责(zé)人表示，目前Radomiro Tomic矿场只(zhǐ)有(yǒu)约(yuē)三分之一的(de)矿(kuàng)用运输车(chē)处于运行状态，预计到5月上旬才能逐步恢复正常运营。另一方面，Codelco的Chuquicamata地下矿于本周一开始了为期15天的定(dìng)期维护。至于Radomiro Tomic矿场何时才能完全(quán)重启，Codelco并未发(fā)表评论。

有业内人士认为，绿色能源转型和AI热潮推动铜(tóng)价走高。也有银连续三年下台阶！这类产品怎么办行报告指出，预计到2026年铜价将较目前水平上涨26.5%。

对此，中信建(jiàn)投期货分析师张维鑫告诉期(qī)货日报记者，基于铜的供需展望，铜(tóng)长期看涨(zhǎng)没有逻辑问题，但(dàn)短(duǎn)期快速上涨则缺少支撑。

据张维鑫介(jiè)绍，2023年10月起市场开始交易美联储降息预期，全球主要(yào)资(zī)产均有做出反(fǎn)应，从这个维度看，铜自(zì)去年10月份以来的上涨并没有太多独特性，主导力量可(kě)能来(lái)自于降息(xī)对资产估值的刺激。基本面方(fāng)面，从(cóng)去年4季度开始，TC费用(yòng)持(chí)续下降，CPST开会(huì)决定减产，加之海(hǎi)外矿山受(shòu)到扰动的消息频频传来，供给收紧的预期逐步升温，叠加库存本身处在历史低位区间，2024年供需关系(xì)改善预(yù)期增强，供给短(duǎn)缺成为较大概率事(shì)件。因此，基本面为铜价(jià)的上涨提供了(le)支撑。宏观层面，铜价走势与全球PMI走势具有较强相关性，2023年(nián)10月(yuè)以来，全球制造业PMI回升、非制造业PMI则持(chí)续处在扩张区间。2024年3月较多国家PMI回到50荣(róng)枯线以上，表明全(quán)球经济正在(zài)经(jīng)历一个阶(jiē)段性连续三年下台阶！这类产品怎么办的复苏，同(tóng)样(yàng)提振了市场做多铜价(jià)的氛围。

“此外，美国经济数据截至目(mù)前表(biǎo)现(xiàn)较为强劲，经济软着陆乃至直(zhí)接(jiē)复苏的(de)可能性上升(shēng)，如果此时降息，加上美国本身激进(jìn)的财(cái)政政策，2024年美国通(tōng)胀(zhàng)有可能会再度拐(guǎi)头向上，因而再通胀的交易逻辑有所强化。巴以冲突后，中东地(dì)区的(de)不稳定(dìng)性受到全世界关注。在逆全球化浪潮兴起、康波周期仍处萧条期等背景下，地缘冲突可能性正在升温。铜作为重要的大(dà)宗商品资源之一，是全球绿色能源转型不可或缺的金属之一，具有非常(cháng)强的战略(lüè)意义，做多(duō)铜一定程度(dù)上成为资金对冲地缘冲(chōng)突风险(xiǎn)的一种方法。”张(zhāng)维鑫补充道。

“风险方面(miàn)，随着近期美国公布的强(qiáng)劲经济数据(jù)和超预(yù)期的通胀(zhàng)数据，市场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)降息预期已经再度后延，甚至于2024年可(kě)能不会有任何降息发生。从资产表现(xiàn)来看，美股(gǔ)、比特币都已经出现回(huí)调，黄金也已经出现(xiàn)了阶段性(xìng)见顶(dǐng)的信号，但铜仍然在加速上涨。且(qiě)从短期来看，2024年的供需关系并不足以驱动铜价(jià)实现快速大(dà)幅(fú)上涨，目前的涨势(shì)存在透支风险。因此，我们对(duì)2024年铜价的上涨空间保持谨慎，预计继续上涨的(de)幅度不大，但在(zài)不发生经济(jì)危机的情况下，预计(jì)下跌空(kōng)间(jiān)也(yě)有(yǒu)限。总体而言，预计铜价将重演2023年的高(gāo)位运(yùn)行(xíng)态势，且运行中枢会有所抬升。”张维鑫(xīn)说。

一德期(qī)货分析师吴玉新同样认为，铜市宏观情绪过热，需谨慎对待本轮行(xíng)情：宏(hóng)观层面，美国非农数(shù)据及CPI数据显示通(tōng)胀韧性(xìng)较强，降息预(yù)期再次延后，降息(xī)预期次数降为两次，提振美元指数，对铜价形(xíng)成一(yī)定利空，且市场对(duì)此未充分计价；国内二季度财政政(zhèng)策或将发力，加上其他配套政策(cè)逐步落地，后续经(jīng)济重心仍将继(jì)续回升。供应端，TC走低放缓，二季度集中检修量较(jiào)大，但(dàn)具体到4月份减(jiǎn)量(liàng)或(huò)有限；需求(qiú)端，库存累库仍未有结束(shù)迹象(xiàng)，铜价(jià)大涨后(hòu)下游接货意愿较低，负反馈到铜杆等企业，精废价差扩大也拖累精铜(tóng)消费；随着检修开始，需(xū)求恢复(fù)，库存(cún)或将开始(shǐ)明显去化，但也要关注库存去化不及预期的风险。

整(zhěng)体来看，吴玉新表示，二季度(dù)宏观与基本面有利(lì)多共振的支(zhī)撑，铜价有进一步上行的可(kě)能；但无(wú)论宏(hóng)观还是基本面都将迎来现实考验，可能有预期差的存在。一旦现实不及预期，铜价有回调风险。

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