市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布的一(yī)份要求禁止手工补息高息揽储的倡议，在资管行业掀起了(le)不小(xiǎo)的波澜。

数位银行理财和保险资管人士4月22日向上(shàng)海证(zhèng)券报记者表示，由于相关机构不少产品的底层资(zī)产是 存款，银行不能补息后，其产品收益会受到明显
影响。“我(wǒ)们正在开会讨论(lùn)怎么调估值。”一位保险资管投资经理对记(jì)者说。

商业(yè)银行禁止手(shǒu)工补息高息(xī)揽储，本意是维护存款市场秩序(xù)、压降银行负债凯利泰：2023年净利润1.13亿元 同比扭亏(zhài)成本(běn)。在降息环(huán)境下(xià)，当前存款利(lì)率下降已是大势所趋，真正考验资管机构(gòu)投资能力的时刻已经到来。

手工补息被(bèi)禁止波及资(zī)管业

近期市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布倡议文件，要求银行业金融机构禁止通过手工补息(xī)的(de)方
式(shì)高息(xī)揽(lǎn)储，立即开展
自查，并于(yú)2024年4月底前完成整改(gǎi)。

据悉(xī)，上周(zhōu)五，四(sì)大国有大(dà)行上海分(fēn)行(xíng)已收(shōu)到总行通知，禁止手工补息，并要求进行整改。多名银行理财公司人士坦言，手工补 息被禁止，会对产品净(jìng)值产生一些影响，预期收益(yì)也会(huì)下降。“资管机构从(cóng)银行拿到的实际存款利(lì)率会相应下降，这将直接反映在资管产品的净(jìng)值上”。

“这对银行来(lái)说是个好事儿，有了免责条款，可(kě)以减少票息支出。”一位理财公司(sī)的人士向记者解释，但对金融(róng)机构包括(kuò)理财公司(sī)来说 就(jiù)是一个“打击(jī)”，对(duì)应的理财(cái)产品收益可能就折半了。基本上年化收(shōu)益率3%的一些理财产(chǎn)品，能降30个基点，变成2.7%，如果收益率原本为2.7%就(jiù)变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都(dōu)能被‘砸个坑’。”

记者了(le)解到，“手工补息”的现象普遍(biàn)存在于国有大行、股份行
中，补息的对象通(tōng)常是议价能力(lì)较强的大型企业。不少银 行出于指标压力倾向(xiàng)于“揽大户(hù)”，往(wǎng)往会给出高出挂牌(pái)存款利率的(de)价格(gé)，通常是以类协议存款、事后手工补息(xī)的形式(shì)实现。

同(tóng)时，资管机构也是存(cún)款(kuǎn)的买方(fāng)。由于存款(kuǎn)具有刚(gāng)兑(duì)和低风险属性，在迎合投资者求稳的诉求下，存款是(shì)稳健型理财产品的主要配置标的。银行业(yè)理(lǐ)财登记托(tuō)管中心 发 布的《中国银行(xíng)业理财市场(chǎ凯利泰：2023年净利润1.13亿元 同比扭亏ng)年度报(bào)告(gào)（2023年）》显示，截(jié)至2023年末，理财产(chǎn)品配置(zhì)现金及银行存款的比例为(wèi)26.7%，仅次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这(zhè)几天正在(zài)开会讨(tǎo)论怎么调整估值，让产品净值曲线的 “坑”尽量平滑。

一家股份行理财公司人士也告诉记者：“我们最近(jìn)正在跟银(yín)行逐家确认，相(xiāng)互观望(wàng)，最终还是要看银行给不(bù)给(gěi)高利息。倡议要求在4月底前完成手工(gōng)补息整改，预(yù)计对(duì)相关理财(cái)产品更多影响(xiǎng)将(jiāng)从5月开始显现。”

在招商(shāng)证券银行分析师廖(liào)志明看来，预计1年期(qī)及(jí)以内存款受影响较大，银行理财可以通过拉长存 款期限或(huò)增配债券来(lái)应对。但是随着债(zhài)券收益率及存款实际利率走低，银行理财能够(gòu)提供的(de)收益率也将下降。

资(zī)产荒现象愈发(fā)明显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资管机构何以应对？

据(jù)记者了解，置换底层存款、增配债券资产，是目
前(qián)资管机构主要采取的策略(lüè)。对于净值可(kě)能产生的(de)波动，一些资管机构人(rén)士(shì)声称(chēng)，将采取(qǔ)管理费回拨、调整估值方法等
措施(shī)，尽可能(néng)地平滑波动。

事实上，随着长期债券收益(yì)率持续走(zǒu)低(dī)，资(zī)管机构配置债券(quàn)的收益也受到一(yī)定影(yǐng)响。近期，多家(jiā)理财公司宣布下调(diào)部分(fēn)产品的业绩基准，正是(shì)考虑到未来利率走势(shì)所做的调(diào)整。

“可以说，我们正在经(jīng)历资产(chǎn)荒，后(hòu)续只能尽量多配置债券。”一家股份行理财公司投资经理这样形容当下的境遇(yù)。

不过，近期部分(fēn)中小金融机构(gòu)集中买债(zhài)这一现象已经受到金融管理部门关注，并提示市场及时规(guī)避利率风
险。

华西证(zhèng)券刘郁团队分析称，高收益资产稀(xī)缺所带 来的收益压力(lì)，成为当(dāng)前理(lǐ)财公司面临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业绩基准下限(xiàn)都(dōu)呈下降趋势，不过市(shì)场中仍有(yǒu)82%以(yǐ)上的(de)存量非(fēi)现金管理理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛(niú)市减(jiǎn)弱的迹象，尤其是10年期国债的收益率还在持(chí)续下探，银行配置债券的压力(lì)较大。”一名城商行资管部人士结(jié)合自身观察坦(tǎn)言。在他看来，优质资产一直存在，而市场也从来不缺“垃(lā)圾(jī)资产”，当下(xià)行情，最能考(kǎo)验资管(guǎn)机构(gòu)的交易能(néng)力。