四年增超10倍，这类产品持续受青睐！

开(kāi)年以(yǐ)来，多(duō)家基(jī)金公司仍在积(jī)极布局券商结算模式基(jī)金。数(shù)据显示，目前券结基金总数量已突破一千只大关，总规模在四年(nián)多的时间增长超10倍。

多位业内(nèi)人士认为，布局券结基金能为券(quàn)商、基金公司双方带来新的业(yè)务增长点，虽然券结基金短期内市占率较(jiào)低，但随(suí)着公募基金降佣政策的落地，以及券(quàn)商代销能(néng)力的持(chí)续提高，未来(lái)券结基金仍(réng)有较大发展空间。

总数(shù)突破千(qiān)只大关，四年规模增长超10倍

券结基金始于2017年的试点，到(dào)2019年正式转为常态后，选择券结模式的基(jī)金产品逐(zhú)渐增多，除了新发产品外，还有不少存量产品陆续转为券商结(jié)算(suàn)模式。基(jī)金类型(xíng)上(shàng)，也由早期的混合型、股(gǔ)票型基金，逐步扩展至债券(quàn)型(xíng)基(jī)金、FOF、Q全球掀起新一轮促销的特斯拉丧失中国市场主动权DII等。

今年以来，基金公司布局券结(jié)基(jī)金的脚步(bù)仍在持续。Wind数据(jù)显示，截至4月26日，年内新成立的券结基金达65只（A/C份额合并(bìng)计(jì)算，下同(tóng)），助力券结基金总数量突破千只大关，达到1025只。

规模方面，截至今年一(yī)季度末，存量(liàng)券结基金产品总规模(mó)达6484.73亿元。根据(jù)天相投顾此前披露的数据，截至(zhì)2019年末，券结基(jī)金合计(jì)规模为563.32亿元。按(àn)此测算(suàn)，四年多的时间，规(guī)模增长超10倍。

对此，国联基金(jīn)表(biǎo)示，今年(nián)以来，资本市场波动(dòng)加剧(jù)，对基金销售造成(chéng)了不小的冲击。同时，佣金下调趋势也使得券(quàn)商传(chuán)统收入受(shòu)到影响。在这一背景下，布局券(quàn)结基金(jīn)将有助于为券商与基金公司(sī)带来(lái)新的业务增长(zhǎng)点。

“首先，券结基金将基金公司和券商紧密地(dì)联系在一起，通过共同推广和销售券结基金，双(shuāng)方可以形(xíng)成资源共享和优势互补，为(wèi)券商带(dài)来新的收入来源，缓解佣金下调带来的压(yā)力。”国(guó)联基金分(fēn)析，其次，从基金销售层面来(lái)看，券商可以(yǐ)利用自身的渠道优势，为(wèi)基金公司提(tí)供强大(dà)的营销支持。“这不仅(jǐn)可以助力基金(jīn)公司有效提升产品(pǐn)线布局，使其产(chǎn)品更加符合市场需求，还能帮助基金公司扩大产品规(guī)模，提升市(shì)场份(fèn)额。”

上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐也认为，券结(jié)基金一方面可以为(wèi)券商提供(gōng)交易佣金收(shōu)入的杠杆资源，即除了本券商销售(shòu)规模内的交易佣金外(wài)，由其他代销机构销售的规模也均在本券商进(jìn)行(xíng)交易，为券商带来了更(gèng)显著的交易量(liàng)；另一方面，券结业务加深了基金公司与(yǔ)券商之间的业务往来，在托管、两融、做市、机构业务(wù)等方面均可有所合作，有助于高效地与券(quàn)商渠(qú)道(dào)合作、提升产品保有量。

北京一位(wèi)券商人士表示，在券结(jié)模式下，公募基金可以(yǐ)参(cān)与融资(zī)融券、股票质押式回(huí)购、指数以(yǐ)及ETF期(qī)权等业务，基(jī)金产(chǎn)品设计更灵活、投资手(shǒu)段更丰富。同时，结算方和托管方的分离(lí)也有利于(yú)保护(hù)资金的安全，可以防范基金投资交易风(fēng)险事件(jiàn)的发生。

未来有望持续扩容

尽管(guǎn)券(quàn)结基(jī)金数量和规模整体来看处于不断扩容(róng)中，但从短期规模(mó)变化来看，年内在各家公司(sī)持续布局的态势下，一季度末券结基金总规模(mó)与去年底相比，仍缩水了近8%。

对此，上海证(zhèng)券汪璐直言，2019年至2021年间，通过(guò)券商交易结算模式成立的基金数逐年(nián)明显增(zēng)加，但2022年之(zhī)后，受权益市场行情表现不(bù)佳影(yǐng)响(xiǎng)、券结基金的发行(xíng)也有所延缓。2023年度券结(jié)基金数(shù)量占比约20%、发行规模占比(bǐ)约16%，分别环比增(zēng)加2.96%、5.37%。

“另一方(fāng)面，我们观察到，发行券结(jié)基金数量(liàng)较多的管理人为中小(xiǎo)规模的机构(gòu)。因为这(zhè)类公司通常在各项指标上不如大型基金公司，银行(xíng)渠道往(wǎng)往很难将其产品(pǐn)纳入重点代销产品的(de)名单内，因此他们不得不转向与(yǔ)券商展开深入合作。”汪璐表示，由于券商的代销能力相较于银行渠道整体偏弱，这也导致规模尚未有较大的发展(zhǎn)。

国联基金认为，虽然券结基金的数量在增加(jiā)，但许多投资者对于券结模(mó)式(shì)的了解和认(rèn)识仍然有限，这可能(néng)导致他(tā)们在选(xuǎn)择投资基金时，更倾向于选择自己(jǐ)熟悉的基金(jīn)交易模式。同时，在银行渠道和(hé)互联网金融渠(qú)道的强大竞争下，券结基金的市场(chǎng)份额(é)也可能受到挤压。

“这些传(chuán)统和新(xīn)兴(xīng)的金融(róng)渠道在资金存管(guǎn)、支付(fù)结算、产品销售(shòu)等方面具有各自优势，对券结基金构成了(le)一定压力。不过，鉴于(yú)券结基(jī)金数量还在不(bù全球掀起新一轮促销的特斯拉丧失中国市场主动权)断增加，其(qí)规模增长也需要时间的积累。”国联基金(jīn)表示。

谈到券结基(jī)金未来发展前(qián)景，国联基金进一步表示，尽管券结基金销(xiāo)售灵活性受限，与(yǔ)特定券商(shāng)的(de)合作可能导(dǎo)致其他(tā)渠道销售积极性不高。但需(xū)要看到，券结模(mó)式基金(jīn)优势在于(yú)与券商的深度绑定，这有(yǒu)助于产品的长期保有量，并通过券商的实时验资验券提供精确监控，同时降低资金占用成本。“随着监管对(duì)券结模式(shì)的明确支(zhī)持，以及市场规模的持续增长，该(gāi)类(lèi)型基金(jīn)有望迎来更多发展机遇。”

“为了适应投资者需求，券结基金也在(zài)不断创新产品(pǐn)和服务，提升市场竞争力。此外，通(tōng)过与银行(xíng)、互金等渠道的合(hé)作深入，券结基金也有望拓宽销售渠道(dào)，扩大市场份额。”国(guó)联基(jī)金补充道。

前述券商人士也认为，虽然(rán)短期来看此类产(chǎn)品市占率较低，但在相关政策的推动下，未来随着券商持续(xù)发(fā)力(lì)以及代销能力的逐步增(zēng)强，券结基金市场规模仍有望进一步扩容。

汪璐表(biǎo)示(shì)，根据近(jìn)期发布的(de)《公开募集证券投资基金证券交易(yì)费用(yòng)管理规定(dìng)》，券商(shāng)交易结算模式下的基金，可以豁免于一家基金管理人通过一家证(zhèng)券公司进行证券交易的年交易佣金总(zǒng)额不可超过(guò)15%的分配上限、维持在原本无上限的要求，但基金管理(lǐ)人不得通过转换(huàn)存续(xù)基金证券交易模式等方法规避15%的上限要求。此举或会促使管理人发行更多(duō)券(quàn)结模式的新基金。

“不过，在这(zhè)样利好券商的背景下，对于中小券(quàn)商而言并非(fēi)易事。”汪璐认为，券结(jié)业务需要(yào)在系统对接(jiē)上(shàng)花费较多的人力和时间，另外中小券商本身的代(dài)销(xiāo)能力(lì)就较为薄弱，而公(gōng)募基金是否愿意在该券商席位进行交(jiāo)易，主(zhǔ)要由(yóu)券商的代销能力、愿意提供的资(zī)源体量所决定。

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