沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协会副(fù)会长(zhǎng)、创投委(wěi)会长沈志群针对当下母基(jī)金行业发展的现状发(fā)表(biǎo)主题(tí)演讲，并指出了探索中(zhōng)国特色母基金发展之路的具体措施。

主办方(fāng)供(gōng)图

沈志(zhì)群指出，创新创业创造(zào)的发展和成功(gōng)所依靠的最重要资本推动(dòng)力是创投，创业投资(zī)是(shì)支持(chí)创业、推动创新、助力创造的“第(dì)一资本”。创业投资的持(chí)续稳定(dìng)发展首要依靠(kào)的(de)因素就是资金，靠更多的适应创业投资(zī)高风险(xiǎn)性、长周期性特点的耐心资本、长期资本。而当下党中央明确提出鼓励(lì)发展创业投资、股权投资，为完成创投行(xíng)业高质量发展的顶层(céng)设计奠定了基础，指(zhǐ)明了方向。

母基金投资主要包括各级政(zhèng)府设立的各类(lèi)创(chuàng)业投资、产业投资引导基金，以及国有的(de)民营企业（上市公司、金融部门、资管机(jī)构、企业集(jí)团）设(shè)立的市场化母基金。据(jù)悉，母基金研(yán)究中心(xīn)即将要发布2023年度母基金投资发展报告，预计目前我国两大类母基金已经超过四(sì)百只(zhǐ)，管(guǎn)理资产总规模超(chāo)过五(wǔ)万亿元。其中各级各类政府引导基金占近五分(fēn)之四，管理总规模占四分之三；市场化母基(jī)金无论是数量，还是管理总规模都占很小比例；股(gǔ)权(quán)份额转让基金(jīn)（S基金(jīn)）更屈指可数。

2024年(nián)，是母基金行业充满挑(tiāo)战与机遇(yù)的一年。作为股权投资行(xíng)业(yè)“源头活水”的母(mǔ)基金行业，也进入(rù)到快(kuài)速发展新阶段(duàn)：母基金的设立呈遍地(dì)开花之势，引导基金迈入千亿时代，多地区大手笔投入(rù)设立母基(jī)金，地方母基金大爆发。

在此背景下，母基金(jīn)行业展(zhǎn)现出了强大的生命(mìng)力和(hé)韧性。多地纷纷通过(guò)对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育(yù)大规模、多层级、市场化(huà)的基金(jīn)集群(qún)。母基金行业(yè)的产业化(huà)、专业(yè)化特征日益明显，各地方“基(jī)金矩阵”的兴起，为区域经济发展提供了有力(lì)支撑(chēng)。

与此同时(shí)，LP主体(tǐ)进一步多元化，市场化(huà)母基金、险资(zī)、上市公司等主体正成为(wèi)中国私募股权投资LP领(lǐng)域中的重要参与者。他们的加入，不(bù)仅丰富了母基金行业(yè)的资金来(lái)源(yuán)，也为(wèi)行业带来了更多的发展机遇。

“母(mǔ)基金作(zuò)为创投行(xíng)业独(dú)立(lì)的投资人主体，在我国发展时间不长，但是发展速度很快，在发(fā)挥出(chū)独特的积(jī)极作用的同时，许(xǔ)多问题也逐步(bù)显现(xiàn)出来。因此，有(yǒu)必(bì)要在(zài)认真总结母(mǔ)基金投资(zī)实践(jiàn)经验(yàn)的基础上，积极探索一条中国(guó)特色(sè)母基金投资(zī)发展之路。”沈(shěn)志群(qún)表示。

就中(zhōng)国特色母基金投资发展之路，沈志群总结了八个方(fāng)面(miàn)的内容：

首先，必(bì)须(xū)能够充分发挥(huī)母基金的三大独特功能，一是对社(shè)会资金、民间(jiān)资本的集聚功能；二是对投资重点、投资阶段的导向功能；三(sān)是对子(zi)基金专业遴(lín)选的择优功能。

其次，必须正确认(rèn)识政(zhèng)府引导基金的(de)目标功能和运行方式(shì)，坚持政府(fǔ)引导而不主导，坚持企业化运作，市场化(huà)方向，妥(tuǒ)善处理实(shí)现政府投资(zī)目标和符合创业投资客观规律要求(qiú)之间的关系。<多只业绩增长个股拉升立讯精密涨超5%/p>

第三(sān)，在稳定由国有企业和(hé)多只业绩增长个股拉升立讯精密涨超5%机构设立的母基(jī)金同时，必须千方百计扩大由民营(yíng)企业(yè)和机构推动设(shè)立的市(shì)场化母(mǔ)基(jī)金投资规模。

第四，必须解放思想开拓思路，鼓励资金(jīn)实力雄厚的金融(róng)机构更多支持直接融资、股权投资，形成以母基金投资为主(zhǔ)、直(zhí)接(jiē)投资为辅的投资方式和结(jié)构。

第五，必须(xū)高度关注母基金投资的效益，加强规范母基金对子基金的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严格遵循择优公正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金管理机构，更要重视“小而专、小而精”的专业基(jī)金机构，重(zhòng)视(shì)发展S基金。

第七，必须解决好对政府、国企的母基金管理团队检(jiǎn)查考核追责过多过度问题，将符(fú)合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落到(dào)实处(chù)。

第八(bā)，必须抓紧制(zhì)定出台一系列鼓励发展母基金(jīn)的政(zhèng)策措施，包括母(mǔ)基金的募资政策，税收政策，退出政策，监管和考核(hé)制度安排。

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责编：岳亚楠

校对：祝甜婷

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协会副会长、创投委(wěi)会长沈志群针对当下母基金行业发展的现状发表主题演讲，并指出了探索中国(guó)特色母基金发展之(zhī)路的具体措施。

主办方供图

沈志群指(zhǐ)出(chū)，创(chuàng)新创业创造的发展和(hé)成功所依靠的最重要资本推动力是创投，创业投资是支持创业、推动(dòng)创(chuàng)新、助力创造的“第一资本”。创业投资(zī)的持续稳(wěn)定发展首要依靠的因素就是资金，靠更多的适应创(chuàng)业投资高风险性、长周期性特点的耐心(xīn)资本、长期资本。而当下党中央明确提出鼓励发展(zhǎn)创业投资、股权投资，为完成创投行业高质量发展的顶层(céng)设计奠定了(le)基础，指明了方向。

母基金投资主要(yào)包括各级政府设立的(de)各类创业投资、产业投资引导基金(jīn)，以及国有的民营企业（上市(shì)公司、金融部门、资(zī)管机(jī)构、企业集团）设立的(de)市场化母基金。据悉，母基金(jīn)研究中心即将要发(fā)布2023年度母基金(jīn)投资发展报告，预计目前我国两大类母基金已经超过四百只，管理资产总规模超过(guò)五万亿元。其中各级各类政府(fǔ)引导基金占(zhàn)近五分之四，管理总规模占四分之三；市场化母(mǔ)基金无论是数量，还是管理总(zǒng)规模(mó)都占很小比例；股权(quán)份额转让基金（S基金）更屈指可数。

2024年，是母基(jī)金行业充满挑战与机遇的一年。作为股权投资行(xíng)业“源头活水”的(de)母基金行业，也进入到快速发展新阶(jiē)段：母基金的设立呈遍地开花之势，引(yǐn)导基金迈入千亿时代，多地区大手(shǒu)笔投入设立母基金(jīn)，地(dì)方母基金大(dà)爆发。

在此背景下，母基金行业展现出了强大的生命力和韧性。多地纷(fēn)纷(fēn)通过对现有存(cún)量优化整(zhěng)合或新(xīn)设立的方(fāng)式，成立了大型综合性母基金，推动(dòng)培育大规模、多(duō)层级、市场化的基金集群。母基金行业的产业化、专业化特征(zhēng)日益明显，各地(dì)方“基金矩阵”的兴起，为区(qū)域经济发展(zhǎn)提供了有力支撑。

与此同时，LP主体进一步多元化，市场化母基金、险资、上(shàng)市公司等(děng)主体正成为(wèi)中国私募股(gǔ)权投资LP领域中的重要参与者。他们的加入(rù)，不仅丰富了母基金行业的(de)资金来(lái)源，也为行业带来了更多的发展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人主(zhǔ)体，在(zài)我国发(fā)展时间(jiān)不长，但是发展速度很快(kuài)，在(zài)发挥出独特的积极作用的同时，许多问题也(yě)逐步显现出来。因此，有必要在认真(zhēn)总(zǒng)结母基金投资实践经验的基础上(shàng)，积极探索一条中国特色母基金投资(zī)发展之路。”沈(shěn)志群表示。

就中国特色母基金投资发展之路(lù)，沈志群总结了八个方(fāng)面的内容：

首先，必须能够充分发(fā)挥母基金的三大独特功能，一是对社会资金、民间资本的集聚功能；二是对投资(zī)重点、投资阶段的导向功能；三(sān)是对子基金专业遴选的择优(yōu)功能。

其次，必须正确认识政府引导基金的目标(biāo)功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚持企业(yè)化(huà)运作，市场(chǎng)化方向，妥善处理实现政府(fǔ)投资目标和(hé)符合创业投资客观规律(lǜ)要求之间的关系。

第三，在稳定由国有(yǒu)企(qǐ)业和机构设立的母(mǔ)基金同时，必须千方百计扩大由民营企业和机构推动设立的市场化母基金投资规模。

第(dì)四，必须解放(fàng)思想开拓思(sī)路，鼓励资金实力(lì)雄厚的金融机构更多(duō)支持直接融资、股权投资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投(tóu)资方式和结(jié)构。

第五，必须高度关注(zhù)母基金投资的效益，加(jiā)强规范母基金对子(zi)基金的(de)管理，切实(shí)保障母基金出资人的(de)权益。

第六，必须严(yán)格遵循择(zé)优(yōu)公正(zhèng)的原则，不仅(jǐn)要关注少数头部的大(dà)型基(jī)金管理机构，更要重视(shì)“小而专(zhuān)、小而精(jīng)”的专业基(jī)金机构，重视发(fā)展S基金。

第七，必(bì)须解决好对政府、国企的母基(jī)金管理团(tuán)队检查考核追责过多过(guò)度问题(tí)，将符合创投行(xíng)业(yè)特点的激励和(hé)容错(cuò)（免责）机制(zhì)落到实处(chù)。

第八(bā)，必须抓紧制定出台一系列鼓(gǔ)励发展母基金的(de)政策措施，包(bāo)括母基金的募资政策，税收政策(cè)，退出政策，监管(guǎn)和考核制度安排。