猪周期反转拐点或已现，猪肉股沉寂3年后能否带来超额收益

生猪养殖行业二季度可能扭亏(kuī)为(wèi)盈，重视周期反转大逻辑系当前投资猪板块的重点(diǎn)。

在生猪养殖二(èr)季度(dù)可能扭亏为盈(yíng)的预期下，市场资金博弈猪周期反转兑现的动作愈来愈明(míng)显。

4月(yuè)22日(rì)，周期权重陷入调整(zhěng)拖累沪(hù)指之际，猪板块逆势上扬，截至收盘(pán)，猪产业指数涨2.75%，板块26只股(gǔ)中24只股价收高(gāo)，龙头股牧原股份（002714.SZ）与(yǔ)温(wēn)氏股(gǔ)份（300498.SZ）盘中(zhōng)大幅拉涨，牧原股份盘中最高价创2023年5月15日以来新高。

猪板块(kuài)集体上扬，或与农业农村部对生猪养殖行业后市情况的预(yù)计有关。农业农村部市场与信息化司司长雷刘功4月19日表示，从当前生猪去产能效(xiào)果来看，二季(jì)度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可(kě)能实现扭亏(kuī)为盈。

本轮猪周(zhōu)期出现(xiàn)了(le)史上最长、最难熬(áo)的周期底部，因猪肉供大于求，产能去化一波多折，全(quán)行业(yè)长时间陷于亏损(sǔn)，导致*ST正邦（002157.SZ，正邦科技）、傲农生物（603363.SH）、天邦食(shí)品（002124.SZ）3家(jiā)上市公司出现破产或重(zhòng)整的情形。产能和出栏量是上市猪企兑现盈利能力的前提，但(dàn)在长时(shí)间亏损后，全行业(yè)的资产负债表(biǎo)普(pǔ)遍“受伤”，有待修复，尤(yóu)其是高杠杆高成本(běn)的猪企不得不缩减产能维稳现金流，意味着(zhe)今年是本轮周期的关键转折(zhé)点，猪企(qǐ)的盈利能力(lì)难(nán)在短期内释放。

生猪养殖扭亏为盈的预期在前(qián)，周(zhōu)期(qī)最(zuì)后一个亏损底往往被认(rèn)为是投资(zī)猪周期(qī)的(de)首个布局(jú)点，那么(me)沉寂3年的猪板块有望(wàng)在今年为投资者带来超额回报吗？

生猪养殖行业盈(yíng)利拐点或已现

市场此前(qián)普遍(biàn)认(rèn)为今年一季度是本轮猪(zhū)周期的(de)最后一个亏(kuī)损底，就农业农村部(bù)近(jìn)日传递的信(xìn)息来看，上(shàng)述观点基(jī)本得到验证。

4月19日(rì)，国务院新闻办公室就2024年一(yī)季(jì)度农业农村经济运行情况举行新闻发布会。雷刘功(gōng)在会上答记者问时表(biǎo)示，对于(yú)生(shēng)猪后(hòu)期走势，近日农业农村部组织(zhī)专家、行业协会(huì)和重点企业(yè)进行了专题会商。大家认为，随着生猪去产能效(xiào)果的逐渐显现(xiàn)，能繁母猪存栏量(liàng)、中大猪存(cún)栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势，二季度生猪市场供需关系将(jiāng)进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。

近期猪价表现为稳中小幅上(shàng)行，自3月下旬站上15元/公斤后再未跌破。中国养猪网显示，4月22日，全国外三元猪价报15.14元/公斤，同(tóng)比上涨5.87%，环比微跌0.33%。实际上，今年春节以后(hòu)，猪(zhū)价短期下跌后迅速反弹，最新价格较年内最低价13.65元/公斤，累计上涨10.92%，年内(nèi)价格重心上(shàng)移，猪价“淡季不淡”反映产能(néng)去化取得阶段性进(jìn)展，也为猪板块估(gū)值拉升埋下伏笔。

需求端(duān)来看(kàn)，行业样本企业上周的周度平均屠宰量环比增长0.58%，反畅想高中生活映猪(zhū)肉的需求层面整(zhěng)体稳定。供应(yīng)端是决定周期反转的关键，本轮产能去化时间已经超过(guò)一年(nián)，根据农业农村部与涌益咨询的数据，截至(zhì)2024年3月，生猪产能累计最大去化幅度分别为11%与12%。

“本轮周期至今(jīn)尚未(wèi)出现产能去化(huà)效率大幅提(tí)升(shēng)的现(xiàn)象(xiàng)，考虑到(dào)已去化的幅度，今年二季度的产能去化非常(cháng)关键，或对(duì)下半年猪价走势形(xíng)成重要影响，考虑淡季将尽，五(wǔ)一与端午相继临(lín)近，猪肉需求上可能会有点波动。”某农业行业分析师对记者说：“这(zhè)一次阶段性的扭亏为盈可以(yǐ)被(bèi)视为周期反转的重要信号，盈利持续性还有待观察。产能去化的进展相对很难精准跟(gēn)踪，但产能持续优化的大趋势不会改变，因(yīn)此重视大周期反转逻辑与上市公司(sī)降低生产成(chéng)本的(de)进展，当前来说更加重要。”

2024年猪板块有(yǒu)望(wàng)带来超额收益？<畅想高中生活/p>

养猪板块(kuài)二季度业绩(jì)扭亏预期下(xià)，4月22日，猪板块集体(tǐ)上扬，牧原股份盘中罕见涨逾(yú)5%，盘中最高价45.85元是2023年5月15日以来的(de)最高价位，该股(gǔ)年内累计上涨9.66%，跑赢大盘指数；温氏股份亦收涨4.1%，神农集团（605296.SH）、天康生物（002100.SZ）等小(xiǎo)市值猪企涨幅超过6%。

当前时点，猪肉(ròu)消费淡(dàn)季将尽(jǐn)，结合行业扭亏为盈的预期，生猪养殖板(bǎn)块(kuài)受到市场关注的主要原因是板块的低估值，在周(zhōu)期反转中的兑现(xiàn)成(chéng)都。目前多数养殖(zhí)企业在历史估值分位(wèi)数中处于10%以(yǐ)内，股价相对较低(dī)。数据显示，2021年1月(yuè)1日以来，猪(zhū)板块26只股的涨跌(diē)幅(fú)平均(jūn)数为-24%、中位数为-39.51%，尤其是多数小市值正处(chù)于历史最低估(gū)值水平。

*ST正邦、傲农生物、天邦食品3家公司因(yīn)资金链困境(jìng)，股价领跌板块，对(duì)于过去利用债务杠杆扩产能的养殖主体，其亏损期面临更(gèng)大的(de)跨周期现金流(liú)管理压力，或是市场对(duì)其估值定价中的关(guān)键。

顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）4月22日收报16.15元（前复权，下同(tóng)），较2020年(nián)创下的历史最高价累计回撤约80%；新希望、大北农等股(gǔ)的累计(jì)跌幅都超(chāo)过50%。饲料龙头(tóu)新希(xī)望（000876.SZ）的生猪养(yǎng)殖(zhí)业务一直(zhí)备受市场关注，公司股价自2020年9月见顶后，进入(rù)了长达三年半(bàn)的调(diào)整(zhěng)期，当前股价报9.3元。

对于猪板块普遍低估值(zhí)与投资逻辑的关联，某上海私募人(rén)士对记者表示(shì)，4~7月是本轮猪周期(qī)的买点之一，但市场对2024年(nián)猪价(jià)上(shàng)涨的高度和持续性分歧较大，投资难度也较大。“上一轮周期中，猪价(jià)最高(gāo)在35元/公斤左右，推动(dòng)上市公司(sī)业绩大增。我们认为，上一轮猪价的最高点，可能很难在本轮周期反转后出现。”上(shàng)述私募(mù)人士说：“从终端消费来看(kàn)，食品加工厂对(duì)猪肉的需求变化不大，高(gāo)端餐饮变(biàn)化也不显著(zhù)，但(dàn)中低等(děng)档次的实体餐饮消费需求下(xià)降比较明显，未来这部(bù)分需求变化或许是猪肉消费端的关键变量。”

养殖业是(shì)重资金行业，猪价以(yǐ)外(wài)，产能规模与出栏量是决定上市猪企盈利能力(lì)的核心变量，实际考验的是(shì)上市猪(zhū)企(qǐ)的现(xiàn)金流能力。“从规(guī)模(mó)角度来看，现金储备和成(chéng)本管(guǎn)控能力是提升(shēng)出栏量的基础，龙头企业的(de)现金储(chǔ)备相对好(hǎo)，小市值猪企现(xiàn)金流管理压力(lì)更大。”上述私(sī)募(mù)人士说：“但本轮周期底部时间(jiān)太长，且(qiě)今(jīn)年(nián)一季度上(shàng)市公司养猪业务大概率仍延续亏损，部分(fēn)猪企的资金压力或(huò)加剧。在这(zhè)种长时间业绩亏损状态下，猪企资产负债表需要(yào)时间修复，部分高(gāo)杠(gāng)杆高(gāo)债务的(de)上(shàng)市(shì)猪企，不(bù)得不为了现金流调减出栏量，而生猪(zhū)有自(zì)然生(shēng)长规律，周期反转后的行业景气度不会马上体现到上市猪企(qǐ)的(de)利润表。经过本(běn)轮周期后，猪产业链可能会进入强者(zhě)恒强、弱者加速出局的竞争格局，成本领(lǐng)跑、资产负债表相(xiāng)对健康的猪企(qǐ)才有(yǒu)可能带来超额收益。”

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