得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以(yǐ)来，重仓(cāng)股(gǔ)集中在资源板块的(de)主动权益基金收益表现持续领先。截至4月19日，景顺长城(chéng)周(zhōu)期(qī)优选年(nián)内收益率超30%，万家双引擎、博(bó)时(shí)成长精选、广发(fā)资源优选、景顺长(zhǎng)城(chéng)支柱产业、嘉实资源(yuán)精选、南方发展机遇一年持有、万家周期驱(qū)动、中欧瑞丰(fēng)收益率超25%。

上述基金多(duō)数是长期投资资源板块的行业基(jī)金，或(huò)是采用自上而(ér)下策(cè)略近两年(nián)持续深耕上游周(zhōu)期行业的基金。值得注意的是(shì)，随着一季报的(de)陆续披露，也有(yǒu)基金是在今年一季度开始切入资(zī)源板块投资，并同样取得亮(liàng)眼业绩的。如西部利得策略优选去年重仓股多集中在TMT领域，而截至今年一季度末前十大(dà)重仓股中已有6只调向贵金属(shǔ)行业，该基金(jīn)年内收益已达23.88%。

一季(jì)报中，许多(duō)基金经理详细解释了资源股的(de)投资框架和投资(zī)逻辑。资源股大致(zhì)可以分为五(wǔ)类：能源、基本金属、贵(guì)金属、能源金属和小金属。展(zhǎn)望未来，基(jī)金经理提示，应更关注供给侧层面的变化。

绩优(yōu)基金一季度十大(dà)重仓股换了个(gè)遍

年内主动(dòng)权(quán)益(yì)绩优(yōu)基金中，多(duō)为近两年持续投向上游资源板块(kuài)，其中也有调仓灵活的基(jī)金一季度切(qiè)入资源板块，斩获亮眼(yǎn)业绩。如西部利得策略(lüè)优(yōu)选，截至4月20日，年内收益率(lǜ)达(dá)23.88%。

2023年全(quán)年，该基金前十大(dà)重仓股均主要集中在TMT领域，而根据刚刚(gāng)披(pī)露的一季报(bào)，该基金前十大重仓股大多集中在资源板块。截至一季度末，该基金(jīn)前十大重仓股为盛达资源、湖南黄(huáng)金、赤峰黄(huáng)金、中金黄金、老凤祥、中钨高(gāo)新、中芯国(guó)际、京东方、立讯精密、TCL科技。

“一季度我们(men)以科技成长为(wèi)主要配置方向，并在三(sān)月份逐步(bù)加(jiā)大了对上游(yóu)资源，尤其是(shì)贵金属行业的(de)配置比重。”该基金基(jī)金经理(lǐ)何奇在一季报中(zhōng)表(biǎo)示，该基金长(zhǎng)期配置均衡(héng)，短期风(fēng)格集中。根据判断，科技成长和先进制造为代表的(de)新兴(xīng)产业可能是(shì)2024年市场重(zhòng)要主线之一，而黄金等资源品也(yě)可能有阶段(duàn)性机会。

此外，该基金经理参(cān)与管理的另(lìng)一只基金西部利(lì)得新动力同样在一季度进行了大(dà)幅调仓，前十大重仓股与西部利得策略优选一致，持仓比例略有不同。

资源类基金表(biǎo)现持(chí)续(xù)占优

今年以来，重(zhòng)仓股集中在资源板块的(de)主动权益基金收益表(biǎo)现持续领先，截(jié)至4月19日，景顺长城周期(qī)优(yōu)选年内收(shōu)益率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广发资(zī)源优(yōu)选、景顺长(zhǎng)城支柱产(chǎn)业、嘉实(shí)资源精选、南方发展机遇一年(nián)持有、万家周期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

嘉实资源精(jīng)选一季报(bào)中，介绍了资源板块的研(yán)究框架。基(jī)金经理刘杰表示，过去(qù)市(shì)场聚焦高增长，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究(jiū)框架里，供给侧的逻(luó)辑更(gèng)重要，需求侧看结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要看全球供需(xū)，国内受到房地产需求影响较大。因此，资源(yuán)品研究供(gōng)给比研究需求重要(yào)，目前(qián)阶段国际定价商品好于国内定价商品。

刘杰表示，按照研(yán)究框架(jià)，可以把资源分为(wèi)五类：能源、基(jī)本金属、贵金属、能源金属和小金属。能源主要是(北向资金今日净买入招商银行9.73亿元shì)石油和煤，石油属于全球定价，而煤属于国内定价，煤炭(tàn)90%以上的供给在国内。煤炭的逻辑是(shì)在“电气化”背景下，电力需求持续(xù)加速，带来煤炭需求韧性，叠加高分红(hóng)属(shǔ)性，风险在于经济持续下行(xíng)带来价格下跌(diē)。基本金属比较(jiào)重要的是铜和铝，目前更看好铜。铜属于全(quán)球定价的商(shāng)品，2020年疫情后铜价出现上涨，但铜的(de)资本开支(zhī)并没有大(dà)幅增加，导致供需处于紧平衡的状态，紧平衡带来供给“脆弱性”，这是很多资源品面临的现状(zhuàng)。和其他金(jīn)属相比，铜的需(xū)求有结构性亮(liàng)点。新(xīn)能源占(zhàn)比目前已经接近10%，保守预计，未来几年可以维持两位数以上(shàng)增长。其次，电网需求(qiú)占比30%左右。随(suí)着(zhe)新(xīn)能源占比提升，电网升级改造迫在眉睫，会进一步拉动铜需(xū)求。

广发资源(yuán)优(yōu)选一季报(bào)表(biǎo)示，基于对宏观经济预期和市场(chǎng)风格的判断(duàn)，对于市(shì)场整体(tǐ)较为谨慎，在投资范围内(nèi)，较好(hǎo)地把握了红(hóng)利类资产和海外(wài)经济复苏、供(gōng)需格局偏紧(jǐn)带动的全(quán)球定价资源品(pǐn)的投资机(jī)会，对于煤(méi)炭、黄金、铜、原油等(děng)大宗资源品龙(lóng)头做了集中配置，获得突出(chū)的投资收益(yì)。

展望二(èr)季度，该基金的基金经理孙(sūn)迪认为全球制造业有望(wàng)重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资本开支严重不足(zú)，库存(cún)普遍偏低，全球定价资源品(pǐn)的价(jià)格有(yǒu)望(wàng)继续走高(gāo)或在高位企稳，持续看好(hǎo)贵金属、工业(yè)金属、原油、动力煤等品种的投(tóu)资(zī)机会，并从中选择竞争(zhēng)优势突出、资源储量大(dà)、具有良好(hǎo)成(chéng)长性或现金流稳定、分红收益率(lǜ)高的优秀公司进行重点配(pèi)置，力争为持有人获取更好的净值表现。

易方达资源行业(yè)一(yī)季报表(biǎo)示，在一季度上半场，资源行业整体(tǐ)股价上涨(zhǎng)更多来自估值提升的推动，随后在不(bù)同子(zi)行业基本面驱动下股价出现(xiàn)分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显(xiǎn)。基金的投资(zī)策略保(bǎo)持不变，以行(xíng)业中期景气(qì)度、个股内生增长能力以(yǐ)及估值(zhí)作为(wèi)调仓的核心依据。在一季度随着股(gǔ)价变(biàn)化以及子行业景气度变化，在(zài)2月份(fèn)降低了煤炭及黑色配置，在3月(yuè)中下旬降低了铜以及黄(huáng)金(jīn)股(gǔ)的配置，在此过(guò)程中逐步增加(jiā)了油气资产配置，略微增加了新(xīn)能源金属配置，整北向资金今日净买入招商银行9.73亿元体将(jiāng)持仓往(wǎng)风险(xiǎn)收益特征更为(wèi)合理的股票进行倾斜。后续将持续积极关注行业景气度、公司内生变化以及股(gǔ)票估值变(biàn)化，等待(dài)合适的(de)机会调整组合配置。