券商研究所或进一步洗牌

公募费率改革第二步靴子落地。证监会近日发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称《规定》），自7月1日起正式实施。业内认为，新规对中小型券商研究所产生冲击，将促使行业进一步洗牌，未来行业集中度将提升。

交易佣金是指券商研究所作为卖方提供投研服务，而公募等买方机构在享受服务后给券商打分进行派点结算，即所谓佣金，公募分仓佣金是券商研究所重要的收入来源。

《规定》指出，合理调降公募基金的证券交易佣金费率，其中被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务、流动性服务等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平；其他类型基金产品通过证券交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不超过市场平均股票交易佣金费率水平的两倍。

《规定》指出，对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%；对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。

根据当前数据测算，新规实施后，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将近四成，以2023年静态数据测算，2024年下半年和2025年将为投资者节省32亿元、64亿元。

据天相投顾统计数据，去年共有95家券商获得公募分仓佣金，佣金收入为164.66亿元，同比下降近10%。在众多券商中，有81家的总佣金收入超过1000万元，其中38家更是突破了亿元大关。

据统计，去年公募基金分仓佣金占上市券商净营收比例大多数不超过5%，因此佣金调降对券商整体营收影响较小。

如何看待此次公募股票交易佣金费率调降对券商研究所的影响？

“这对于中小型券商研究所会产生一定的冲击，”东部一家券商研究所研究员表示，“毕竟研究所之前的大部分收入来自机构的分佣，而其中公募的佣金是一大块收入。总体来看，未来券商研究所的行业集中度将提升，中小型券商研究所面临一定的生存压力。”

中金公司认为，《规定》有助于推动券商进一步加强证券交易、研究等服务能力建设，专注提升研究深度和服务质量，以更好的专业服务获取客户的信赖。伴随着部分券商对于研究业务定位的调整以及部分中小型机构的逐步退出，行业供给侧改革之下集中度将明显提升。

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