金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规(guī)模和地方政府(fǔ)的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何(hé)如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债(zhài)在(zài)内(nèi)的各种隐形债(zhài)，其规(guī)模究竟(jìng)有(yǒu)多(duō)大，尚有争议，但增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在内(nèi)的机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还(hái)是城(chéng)投债务(wù)、非(fēi)标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例如(rú)，近期(qī)贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提出，“化(huà)债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自(zì)身能力(lì)已无法(fǎ)得到(dào)有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在(zài)土地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的背(bèi)景下，地方(fāng)政府的财(cái)权与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的(de)比例(lì)关系。“今(jīn)后应(yīng)加大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当前(qián)中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政策(cè)性(xìng)银(yín)行或商业银行的低息资(zī)金来降低(dī)债务(wù)成本(běn)，让债务(wù)更加(jiā)容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持(chí)地方政(zhèng)府通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时(shí)市价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处(chù)置(zhì)地方债务(wù)的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全(quán)国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城(chéng)投(tóu)企(qǐ)业公(gōng)开发行的公司债券和中期票据(jù)。按照新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确(què)城投(tóu)债与地方(fāng)政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府不(bù)再对城(chéng)投债兜底。但实际上市场仍(réng)然(rán)把城投债看(kàn)作由地方政府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司通常(cháng)都是地方政府下设的投融资机构，很难完全(quán)独立成(chéng)为与(yǔ)政府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资(zī)这两种方式，以前(qián)一(yī)种方式为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务(wù)快速扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投(tóu)平台发(fā)债余(yú)额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要体现形式，规模明(míng)显超过地(dì)方政府的一般债(zhài)和专项债之和。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投(tóu)平台的(de)债券余额(é)大约为(wèi)13.8万亿元(yuán)，迄今并无(wú)违约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政府背书的(de)高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和财政收(shōu)入增速(sù)下降(jiàng)甚至(zhì)负增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中(zhōng)西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国(guó)更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城(chéng)投债加权平均(jūn)票面(miàn)利率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏不及预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府(fǔ)应该确保城投债的按(àn)时(shí)兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不能(néng)解(jiě)决债(zhài)务问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国企(qǐ)融资难(nán)、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实(shí)现经济平(píng)稳增(zēng)长，需(xū)要保持政府信用(yòng)，不能(néng)轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投(tóu)债不违约(yuē)，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低成本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债不(bù)兜底，但建议给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债(zhài)券(quàn)类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业(yè)银(yín)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加容(róng)易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通(tōng)过(guò突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)出让国(guó)有资突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么产来偿债方面，也希望中央给予政策(cè)上的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委(wěi)在对(duì)政协(xié)十(shí)三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号提(tí)案的答(dá)复中(zhōng)表示，将适时出台制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益份额规(guī)范化退出(chū)的有效方式和(hé)途径，充分发挥有限合(hé)伙企(qǐ)业的(de)优势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　在当前中国经济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城投公司还(hái)没(méi)有(yǒu)与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么