来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗g>总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。