金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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