四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二伊拉克是不是被灭国了是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？伊拉克是不是被灭国了>

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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